作者 | 暴哥

来源 | 暴财经（ID：icaijing123） 原创作品，转载请联系baoge-cj或评论留言

今天在博鳌亚洲论坛“货币政策的正常化”分论坛上，央行行长易纲发表重要讲话！

由于暴哥没有拿到关于易纲讲话的完整内容，相关内容是暴哥根据目前主流媒体的报道整理之后的。

关于货币政策基调（后续加息与否）：

在主持人问易纲，全球货币政策处于收紧的背景下，如果中国收紧货币政策，有哪些原则需要遵循？

易纲回到说，中国的货币政策是谨慎的，我们没有什么量化宽松或者零利率政策。现在主要央行都开始收紧利率，开始退出扩张，也会进行缩表，我们已经长时间关注货币政策的变化，我们已经准备好，也会以审慎的货币政策应对这样的改变。

中美利差现在在舒适的区间，两国十年期国债的差距，在短期看也在合理的区间内，总体来说，我们一直都在做货币政策的正常化。

对于易纲的的这个回应，暴哥的理解是，加息应该会继续。

原因是两点，第一 我们已经做好准备应对全球紧缩，利率的提升，这个表态其实是比较明确的；

第二，中美利差在舒适区。关于美联储的货币政策暴哥前几天刚写过，就是继续减持既定的加息进程。那么如果美联储按照2018年3到4次，2019年3次，2020年2次的加息进度，显然美国那边加息过后，如果我们不动，中美利差扩大的态势是非常有可能的，那么为了维持这个所谓的舒适区，中国加息基本上也就是大概率事件。

关于利率市场化（加息的路径）：

在主持人问利率是否会提高的时候，易纲表示：

谈及货币市场利率和央行设定的基准利率，易纲表示，现在我们利率走的是市场的方向，有两条路。商业银行有基准利率做参考，但商业银行也有相当的空间做调整，但是贷款利率、存款利率可以就基准利率而言有所上浮或下降，这是商业银行根据市场状况来决定的。虽然基准利率只是指导，但未来会主要由市场决定。

针对货币市场利率的上升，易纲表示，央行想慢慢让双轨的利率更多的由市场决定，未来期望把双轨合并成一条。

上面的对话，其实看起来是目前市场利率和所谓政策性的基准利率之间未来会合二为一，双轨变一轨的一种利率市场化会推进表态。

但其实暴哥觉得，前后文我们对照一下（加上主持人是问会不会提高利率），这个回答可能可以理解为未来加息的一种路径推演。

为什么这么说？

根据易纲的表述，肯定是要双规合并。这意味着，想要双规合并必须要让政策的基准利率和市场利率保持一致性。但大家知道，目前市场利率和传统的基准利率已经脱节了，市场利率连续涨了一年多，而基准利率没有变，那么怎么办 呢？

只能通过传统加息的手段让两者保持一致。

在传统加息之后，再择机选择放弃传统存贷款基准利率。目前以SHIBOR为首的短期市场利率其实已经被市场所接受和认可，时机上也算越来越合适了。

关于债务问题：

易纲表示，我们确实有高杠杆率、高债务率问题，这种高杠杆率是我们进行审慎货币政策的背景。我们首先会使债务率稳定下来，第二步是让债务结构，比如政府债、公司债、居民债，中央债务、地方债务的结构进行优化。

根据易纲的表态，暴哥的理解是，我们目前处于去杠杆的阶段，从中央到各部委一直明确表示要稳住宏观杠杆率，要在重点领域去杠杆。

此前暴哥也分析过，想要达成这个目的，货币政策的紧缩是必要条件。

所以从债务问题本身其实也是制约货币政策宽松的一个最重要的约束条件。在这个条件不变的情况下，就看重点是哪些领域。

易纲说了要优化债务结构。目前中央债务最低，最有上升的空间，而地方、国企是必须要降低的，居民部门是不能在提高杠杆率。

综合判断，在2018年赤字率比率降低的背景下，那只有中央通过降税等财政手段，控制债务的扩张等措施，来稳住宏观杠杆率，降低局部结构性杠杆。

关于贸易问题：

贸易不平衡：

易纲指出，贸易不平衡是一个宏观经济问题，经常项目盈余，有三个方面，政府赤字、投资和私人部门储蓄。美国对中国有贸易逆差，但另一端美国有政府赤字；二是随着投资和美国经济的发展，经常性项目赤字也会变多；三是私人部门来看，美国的储蓄率有所下降。

易纲认为，中美贸易不能只看商品贸易，还要看服务贸易。美国在服务贸易上有优势，去年中国服务贸易的逆差是很大的 ，随着中国金融市场的开放，美国未来会有更大的优势，这两者可以相互平衡。

易纲强调，美国在华跨国公司获得了大量利润，我们在计算中美逆差的时候并没有考虑这部分，如果计算在内，那情况会改善很多。

易纲总结说，这是一个长期的问题，需要理性看待。

人民币贬值会不会作为应对措施：

中国人民银行行长易纲今日在博鳌亚洲论坛“货币政策的正常化”分论坛上表示，我国货币政策重点是关注国内的宏观经济形势，服务于实体经济。我国的汇率机制由供需决定，是一个市场决定的机制，它运行良好，未来也会继续良好地运行下去。中国不会以人民币贬值来应对贸易争端。

关于贸易问题暴哥以为，易纲主要从贸易本身以及我们的应对来做出回应。

基本上可以总结为几点：

1、中美贸易可以通过中国在金融领域的开放来缓解；2、贸易逆差计算本身有问题，美国在华获利的公司（苹果）实质上记在了中国的账上，如果改变计算方式，逆差就会下降很多；3、美国是消费型国家，自身储蓄率低（导致美国国内投资不足），因此美国逆差不可避免，而中国其实把所谓通过贸易赚来的钱从新通过金融市场（比如债券，美国政府债务也是类似的），又投资回美国。所以逆差其实是美国的本性！

此外，关于人民币会不会贬值应对贸易战，前两天暴哥刚好写过（当时暴哥说，贬值与否不确定，更关键是想贬值也不能通过央行介入的方式，弊端太多）。

当时是新浪财经报道，有传言中国在考虑人民币贬值来应对贸易争端，但本次易纲明确说了不会！

这个不会的理解，暴哥觉得是央行不会通过此前的主动介入手段来让人民币贬值，而是把更大的权利交给市场，让市场自身处理。如果借助于市场的力量来让人民币贬值或者稳定是最符合我们的利益的，也符合我们推动汇率市场化的既定议程和承诺。

关于金融业进一步开放：

主要有六条：

1.取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制，内外资一视同仁，允许外资银行同时设立分行和子行；

2.将证券公司、基金公司和信托公司的外资持股比例上限调整为51%，三年后不再设限；

3.不再要求合资证券公司境内股东至少有一家国内证券公司；

4.为完善内地和香港的互联互通，内地和香港从5月1日起互联互通额度扩大，将把股市互联互通每日额度扩大4倍。沪股通从每日130亿调整到520亿，港股通从105亿调整到420亿；

5.允许符合条件的外国投资者来华开展保险代理业务；

6.放宽外资保险经纪公司经营的范围，与中资一致。

2018年底还承诺要开放的还有：

1.鼓励在信托，金融租赁，汽车金融，货币经济，消费金融等银行业金融领域引入外资。

2.对商业银行新发起设立的金融资产管理公司、投资公司和理财公司的外资持股比例，不设上限。

3.大幅度扩大外资银行的业务范围。

4.不再对合资证券公司的业务范围单独设限，内外资一致。

5.全面取消外资保险公司设立前需开设两年代表处的要求。

此外，经过中英两国双方共同努力，目前沪伦通的准备工作进展顺利，争取在2018年年内开通沪伦通，在此前宣布的一些金融业，服务业的开放措施也在有序的推进。比如说以前宣布的，包括开放银行卡，清算机构和非银行支付机构的市场准入的限制，放宽外资金融服务公司开展信用评级服务的限制，以及对外资投资征信机构实行国民待遇这些以前已经宣布措施的落实正在扎实地推进。

昨天，最高领导人宣布要进一步扩大金融行业，而且越快越好。

今天易纲的这些表态应该说是承上启下，做出了具体的部署。当然这些部署大部分是我们早就布置好的的，只不过时间表可能更明确了，也更早了。

上面这些扩大金融开放最重要的影响可能有几个：

第一是，国外的金融狼要来了，金融产业的竞争会大幅度提高，对于我们的金融市场稳健性是一种考验；

第二，从消费者或者投资者的角度来说，好处显而易见，金融产品将更加丰富，而付出的成本将越来越低。

对股民来说，无论是和香港市场的交易额度扩大还是和伦敦市场在2018年打通，都是意味着长期中国股市有更多的全球性增量资金进入，长牛可期！

此外，其实央行行长还对数字货币等等议题做了些表态，这里暴哥就不再多说了。

总之，目前来看，货币政策的进程没变；股市仍然是重点培育的；楼市方面，整体放松的迹象目前是没看到一点影子。